🏦 Совкомбанк #SVCB . Лучшая история в банковском секторе?

В конце прошлой недели отчитался Совкомбанк. Честно, мы ждали достаточно скромного отчета, но банк удивил нас по многим параметрам. В купе с дальнейшей презентацией по итогам выпуска отчета, подчерпнули для себя много интересных выводов, хотим с вами поделиться.

🔸Начнем с чистой прибыли. Инвесторы, как правило, первый взор бросают на нее, и что они видят? Чистая прибыль за год снизилась на 19% до 77,2 млрд руб. Кто-то побежал продавать. Но если разобраться поглубже.. То этот результат для Совкомбанка чуть ли не идеальный. Все помнят, что высокая ключевая ставка давит на этот банк сильнее других в секторе. И почти весь 2024 год она росла! И несмотря на это, регулярная прибыль банка за год не снизилась, а выросла! Да-да, мы видим снижением общей прибыли, но именно регулярная выросла на 16%, составив 76 млрд руб. Фишка позапрошлого года была как раз в большой нерегулярной составляющей, которую практически нереально было повторить в 2024 году, Совкомбанк к этому и не стремился, но вот в регулярке - рост очевиден. Да, часть прибыли образовалось за счет поглощения ХоумБанка, но даже без него есть рост. И это при такой высокой ключевой ставке! А что будет при ее снижении? Подумайте сами. Плюс мы еще увидим рост по переоценке, которая за 2024 год составила минус 36 млрд руб., в основном, за счет снижения цены облигаций на балансе.
🔸Капитал за год вырос на 31% до 390 млрд руб. Здесь эффект, в основном, от ХоумБанка как раз, но теперь при таком капитале Совкомбанк оценен примерно в единицу по мультипликатору P/BV, и это достаточно дешево для растущего банка с рентабельностью капитала в 26%!
🔸Менеджмент. Он нам продолжает очень симпатизировать. Его открытость, возможность ответить на любые вопросы, даже самые «щекотливые», отсутствие желания где-то «увильнуть», а также измененить своим словам и обещаниям. Честно, такого открытого и близкого к инвесторам менеджента, мало где можно встретить. И это очень подкупает, в очередной раз.

Конечно, «влюбляться» в компанию не стоит, и нужно обращать внимание и на какие-то риски/проблемы/сложности. Их мало, но попробовали некоторые из них выделить:
▪️Достаточно интересным выглядит маленький налог на прибыль, который сократился с 14,6 млрд руб. в прошлом году до 2,47 млрд руб. в текущем. Однако это является лишь «бухгалтерской» статьей. Фактически уплаченный объем налога в 2024 году - 25,6 млрд руб. против 9,6 млрд руб. за 2023 год. Сюда попадает еще не весь объем, а лишь авансовые платежи. Но мы видим огромную разницу с бухгалтерским учетом. А это является фактическим отрицательным денежным потоком по налогу. Компания грамотно отразила отложенные налоговые активы и «скрасила» прибыль в т.ч. за счет этого фактора, переложив «бухгалтерские» налоги на будущий год, где ожидают роста прибыли. В этом ничего плохого нет, скорее даже наоборот, но нужно понимать, что если бы такой операции не было проведено, чистая прибыль бы была заметно меньше.
▪️Второй фактор как раз тоже связан с денежным потоком. Если в прошлом периоде удалось существенно нарастить кэш за счет привлечения средств на депозиты и текущие счета, то в этом периоде такой приток упал в два раза, что при росте выдач кредитов привело к уменьшению кэша на 88 млрд руб (с 625 млрд руб. до 538 млрд руб). В целом, ничего критичного тут нет, но за объемом размещаемых в банке средств стоит следить, т.к. это может влиять на достаточность капитала.•
▪️Как раз если говорить о последнем, то за 2024 год общий коэффициент достаточности капитала снизился с 11,2% до 10,1%. Это все еще выше норматива (в 8%), но приближается к нему. Достаточность капитала влияет в том числе на возможность выплачивать дивиденды. Поэтому показатель крайне важен для миноритарных инвесторов.

💭Если подвести какие-то выводы, то для нас банк продолжает выглядеть лучшим в секторе. Но остается вопрос - покупать ли по текущим.

#разбор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе