Банковский сектор: большой разбор


Продолжение рессерча по стратегии на 2026г.
Чтобы разобрать банковский сектор на базовом уровне важно понимать сколько банк зарабатывает на свой капитал, а чтобы углубиться, важно учесть такие факторы как:
1)Какая стоимость фондирования у банка? (Например, совкомбанку тяжело дешево привлечь деньги, а т-банку - легко): из этого складывается прибыль и рентабельность
2)Какие риски сейчас есть? Основной риск на сегодня это просрочки (cost of risk): например, у ВТБ кредитный портфель состоит не из супер качественных заемщиков и под это нужно иметь большое количество резервов, что влияет на достаточность капитала => может снизить дивиденд и прибыль
3)Диверсификация бизнеса и из чего она состоит? Например, у ДомРФ бизнес бизнес - один из трех больших и секьюритизация + недвига присутствуют кроме банкинга, причем и там, и там могут быть проблемы. У совкомбанка есть лизинг, а он весь плохо чувствует. У т-банка есть экосистема и инвест, которая позволяет делать ROE 30%+
4)Дивиденд

Благодаря этим факторам я могу кратко раскидать ситуацию в банках и понять, что сейчас глобально есть 2 топ идеи, 3 венчурных и 2 идеи, которые требуют более дешевой цены.
При этом глобально считаю ВЕСЬ банковский сектор интересным (и, опять же, важен вопрос цены)

1. Сбербанк (топ идея)
Пылесос рынка и банк, который в долгосроке показывает доходность ВСЕГДА выше вклада (в отличие от того же ВТБ с его размытиями).
С декабря 2024г (когда сбер стоил 220) заработали 40 руб капитала на акцию, т.е сейчас при вводных прошлого года банк бы стоил 260, но есть нюанс, тогда ждали ставку 23%, щас факт 16%.
Щас банк стоит 0,83 капитала (исторически 1, т.е базовый дисконт 17%~) имея ROE 22% -> на 1 капитал банк зарабатывает 27% и дает 12,5% дд в моменте и потенциально после отсечки 13%.
Базовый апсайд достигает 420 рублей, т.е по текущим сбер - мне нравится.
Ну и важно, что рисков тут меньше всего, т.е если проблемы начнутся у других, у тебя будет время, чтобы выйти из сбера


2.ВТБ (венчур)
Апсайт очевидно больше в моменте Сбера, но как и рисков.
Банк стоит 0,3 капитала и на целый капитал зарабатывает 40%+ по факту неплохо восстанавливаясь благодаря снижению ставки.
Но есть нюанс: время дюрации высокой ставки играет не на пользу заемщикам ВТБ (таким как Мечел) и из-за риска отсрочек - могут быть внеплановые увеличения отчислений в резервы (это деньги, который банк создает у себя под кредиты в обеспечение) => из-за этого может упасть прибыль и дивиденд, а так как payout уже вряд ли будет 50%, мы рассматриваем 25-40% как реальный показатель. Это все еще 20%+ див. доходности и очевидно, что с такой доходностью банк не будет отсекаться, учитывая то, что и в следующем году они могут заплатить.
Поэтому ближе к дивиденду, если его не отменят совсем (а делать это менеджменту = никто никогда больше не купит акции + деньги с дива нужны государству) цена скорее будет выше.
Если payout 25% (консервативный сценарий) - мой таргет до конца года в 95-100 руб сохраняется без учета дивиденда
Если 35-40% (базовый): 105
Если 50% (лучший) 110-115
Т.е в худшем случае ВТБ дает апсайт Сбера, в лучшем - больше, но это и не такой качественный актив.Но я держу и покупаю ближе к 70р.


3.ДомРФ (ждать ниже)
3 направления бизнеса:
-Секьюритизация (банк покупает себе кредиты от других банков и платежи, т.е гарантируя выплату). В последнее время стало много семеек в составе, что плохо, ибо платежи небольшие
-Подготовка земель под строительство для гос-ва: зарабатывают с этого много, но сейчас не лучшие времена
-Банкинг.
Бизнес УЖЕ стоит 0,78 P/B, дает схожую со сбером див.доху и рентабельность, поэтому покупать домРФ без значимого дисконта к зеленому не хочу, но бизнес крут, особенно когда недвига оживет.Ниже 1830 - да.


2 часть - завтра.Надеюсь, большая работа ценится и под постом наберется много обратной связи: реакциями и подписками. Спасибо!

#SBER #SBERP #VTBR #DOMRF #SVCB {$T}