По итогам 1кв25 чистые размещения Казначейства США на открытом рынке составили 306 млрд, лимит по долгу никак не помешал заимствованиям, проблемы были в спросе на трежерис, а не в лимите.
Как это было с начала года?
🔘За январь чистые размещения – 238.2 млрд, где векселя – 193 млрд, ноты – 55.2 млрд, бонды – чистые погашения на 22.8 млрд, [NSE: TIPSINDLTD] TIPS – чистые погашения на 1 млрд.
🔘За февраль чистые размещения около нуля, где векселя – погашения на 12 млрд, ноты – погашения на 22.9 млрд, бонды – 45.8 млрд, TIPS – 0.6 млрд.
🔘За март чистые погашения составили 41.5 млрд, где векселя – погашения 212 млрд, ноты – 124.3 млрд, бонды – 33.3 млрд, TIPS – 12.8 млрд.
Соответственно, за 1кв25 векселя – чистые погашения на 31 млрд, ноты – 254.8 млрд, бонды – 70 млрд, TIPS – 12.5 млрд по собственным расчетам на основе данных Минфина США.
Для сравнения, совокупные размещения трежерис всех видов в 1кв24 составили 580 млрд, в 1кв23 – 443 млрд, в 1кв22 – 696 млрд.
Годовые чистые размещения по скользящей сумме составили 1.65 трлн к 1 апреля, а в период с октября 2024 по февраль 2025 стабильно держались в диапазоне 1.9-2.1 трлн.
Пиковые размещения по 12м сумме формировались с марта по май 2024 на уровне 2.5-2.7 трлн, т.к. спустя год снижение интенсивности заимствований на 1 трлн! Не потому, что не хотят, а потому что не могут, нет спроса.
В структуре заимствований все большее значение приобретают облигации сроком обращения больше одного года (все, за исключением векселей), где полугодовые темпы держатся в диапазоне 700-830 млрд (максимальные темпы с окт.22 и примерно сопоставимо с активностью в 1П10, но почти вдвое ниже, чем максимальные темпы с марта по ноябрь 2021), тогда как тенденция заимствований по векселям за полгода стремится к нулю.
Стоит отметить, что ранее темпы свыше 800 млрд были в условиях QE (2010 и 2021) или при избытке ликвидности (2022), сейчас же QT (пусть с сокращенное почти до нуля с 1 апреля) и при дефиците спроса со стороны нерезидентов.
Высокий дефицит бюджета за последний год на фоне низких темпов заимствований привел к тому, что кэш баланс на счетах Минфина снизился до 406 млрд к 31 марта vs 560 млрд месяцем ранее и 885 млрд в начале окт.24.
По предварительным данным, дефицит бюджета в марте составил всего 84 млрд (минимальный дефицит с 2015 года), что аномально мало vs 236.5 млрд в мар.24 и 378.1 млрд в мар.23. Нужно ждать окончательных данных от Минфина США в середине апреля.
