Объёмы торгов МосБиржи показывают, что рынок оживает — а компания остаётся интересной.

Кратко:
Обороты МосБиржи #MOEX в IV кв. 2025 выросли. Рост обеспечили денежный рынок, срочка и облигации, тогда как акции просели. Комиссионная модель усиливается, зависимость от ставки снижается — бизнес становится устойчивее и интереснее.

Подробно:
В прошлом обзоре (МСФО за 9М 2025) МосБиржи отмечал смену модели: процентный результат сжимается, а комиссионная “машина” становится основой. Данные по торгам за IV квартал 2025 хорошо подтверждают предположение.

•Общий объём торгов (все рынки) +26,8% г/г
— IV кв. 2025: 516,2 трлн (172,6 + 149,2 + 194,4)
— IV кв. 2024: 407,2 трлн (140,1 + 124,8 + 142,3)

Рынок акций показывает отрицательную динамику -17,3% г/г
— IV кв. 2025: 8,1 трлн (3,0 + 2,3 + 2,8)
— IV кв. 2024: 9,8 трлн (2,8 + 3,2 + 3,8)
Здесь “праздника” нет: по акциям обороты в квартале ниже, чем год назад. Но общий рост квартала вытянули денежный рынок +25,5% г/г, срочный рынок +48,4% г/г и рынок облигаций +48,2% г/г

Денежный рынок — около 77% оборота квартала. Это важно, потому что именно здесь у группы исторически была значимая экономика на клиринге/инфраструктуре.

Срочный рынок — это не только “игрушка лудомана”, это ещё и хедж/маржиналка/активность профучастников. Рост почти на 50% — сильный сигнал по комиссионной базе. Хороший знак.

По рынку облигаций есть нюанс сопоставимости в информационных сообщениях: в одних релизах прямо указано “без учёта однодневных облигаций”, а в других этой формулировки нет. Поэтому цифры по темпам роста по облигациям читаем как направление, а не как “до копейки”. Но что квартал был рекордным сомнений нет. Размещений было много. А какие классные облигации рассказывали все.

• Что это значит для модели “комиссии вместо ставки”
В отчете 9М 2025 мы уже видели: процентная часть нормализуется вниз вслед за ключевой ставкой, а комиссионная растёт — на оборотах.
Оперативные данные за IV кв. 2025 показывает, что обороты (а значит и “база” для комиссий) в ключевых сегментах быстро растут.
Это не отменяет главного риска который уже отмечал: рост расходов способен “съедать” эффект от оборотов. То есть история “обороты растут → прибыль растёт” на МосБирже работает, но через фильтр эффективных тарифов и OPEX. Так что это в голове надо держать.

Т.е. все данные мы узнаем только из МСФО, но по тому что есть сейчас картинка складывается красивая.

В общем МосБиржа интересна если аккуратно подбирать на распродажах.
1) Инфраструктурный актив с прозрачной див политикой.
2) Комиссионная составляющая растёт на оживление рынков.
3) Да “Сверхдоходов на ставке” меньше становится, но быстрое снижение ставки мы прошли. Дальше будет, скорей всего долгое снижение с паузами и по чуть-чуть.

Да и вообще процентные сверхприбыли — штука циклическая. А вот системный рост комиссионной базы (за счёт структуры рынков и продуктов) — это уже более “правильная” история для долгосрочного инвестора. Да, маржинальность будет ниже, зато зависимость от одного фактора (ставки) меньше.

4) Риски, которые нельзя игнорировать.
Расходы и эффективность комиссии. Обороты — не гарантия прибыли, если растёт себестоимость инфраструктуры/IT/маркетинга и меняется эффективная комиссия. Данные будут в МСФО.
Слабость акционного рынка в сравнении с прошлым годом (по кварталу) — а тут комиссии намного больше, чем в денежном рынке.

• Что в итоге?
У меня МосБиржа одна из основных позиций в портфеле. Регулярно докупаю. Именно за такими инфраструктурными историями без долгов и с дивидендами стоит следить в моменты рыночной волатильности — когда цену дают ниже на распродажах тревожных.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией