⚡️ ОГК-2  #OGKB | Ждать ли больших дивидендов за 2025й год?

▫️Капитализация: 45,4 млрд (0,33 р/акция)
▫️Выручка 2023: 164,7 млрд
▫️Оп. прибыль 2023: 26 млрд  
▫️Чистая прибыль 2023: 9,9 млрд 

❗️ Давно не разбирал данную компанию. Финансовые результаты она не публикует с конца 2023 года (последний отчет МСФО за 3кв2023). Есть только свежая операционка по выработке электроэнергии и тепла, которая говорит о стагнации.

👆 Несмотря на закрытость, компания решила выплатить дивиденды, которые должны составлять около 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024й год (0,06 р на акцию или 8,1 млрд р).

✅ Получается, что чистая прибыль за 2024й год была около 16 млрд р, что соответствует P/E около 2,8.

✅ У компании на конец 3кв2025 был чистый долг около 18,5 млрд р. Если не было заоблачного капекса, то он сильно не должен был вырасти за 2 года, так как дивиденды за 2023й год не платились и компания была прибыльной.

❌ У компании повышенный CAPEX, который направляется на модернизацию действующих мощностей. Без отчетов у нас очень мало конкретики и цифр. Известно, что в этом году компания уже отчиталась о завершении модернизации 2 из 16 блоков ГРЭС-1.

❌ По последним данным, больше 3/4 потребления топлива ГРЭС - это газ. Практически 1/4 - это уголь. Цены на уголь упали, но индексация цен на газ происходит ежегодно и более быстрыми темпами, чем инфляция. Несмотря на то, что компания является частью структур Газпрома, маржа здесь может сжаться в 2025-2026гг.

❌ С 2025 года должна сильно уменьшится выручка, которая генерируется по программе ДПМ. Цена продажи мощности станет ниже и маржа схлопнется. Эффект оценить сложно, но 2025й год почти гарантированно будет существенно хуже 2024го по финансовым результатам.

Вывод:
Несмотря на щедрый дивиденд за 2024й год, перспективы туманны. 2025й год, скорее всего, будет слабым и дивидендов по его итогам я бы не ждал вообще. А судить о долгосрочных перспективах без отчетов за последние 2 года и с пониманием непростого ближайшего будущего - сложно.

Здесь однозначно нет интересной идеи, но есть большие риски. Если и покупал бы, то только неприлично дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ОГК2 #OGKB