​​✅ «ТКС Холдинг» #TCSG получил контроль над более чем 99% акций Росбанка. Чего ждать после объединения?

Для начала небольшой комментарий по отчету за 2кв2024 Т-Банка:

Кол-во клиентов: 44 млн (+5% кв/кв)
Чистый % доход: 54,8 млрд р (+29% г/г)
Чистый комиссионный доход: 24 млрд р (+45% г/г)
Операционные расходы: 59,8 млрд р (+32% г/г)
Чистая прибыль: 23,5 млрд р (+15% г/г)
Активы: 2,9 трлн р (+64,5% г/г)

👆 К сожалению, полноценного отчета по МСФО нет, поэтому нельзя оценить разовые статьи доходов и расходов, но вряд ли они могут вызвать существенный пересмотр в худшую сторону.

Видно, что темпы роста во 2кв2024 существенно замедлились, но рост продолжается и довольно неплохими темпами (по крайней мере на операционном уровне).

✅ Из позитивного отмечу, что банк не натягивал прибыль уменьшением резервных отчислений. Они наоборот выросли более чем в 2 раза.

✅ Банк не завязан на ипотечном кредитовании, поэтому сильного негативного эффекта от отмены льготки на него не жду. Однако, тенденция на замедление темпов роста, вероятно, продолжится. Прибыль по итогам 2024 года думаю, что будет до 90 млрд р (без учета объединения с Росбанком).

—

✅ Т-Банк выпустил 69 млн новых акций вместо одобренных 130 млн, чтобы приобрести Росбанк. Т.е. капитализация банка сейчас около 705 млрд р (при цене акций 2629 р). Вполне возможно, что будут еще допки на мотивацию менеджмента и интеграцию, но это не факт, поэтому пока можно сказать, что приобретение прошло по позитивному сценарию. В следующем отчете уже будут объединены результаты сразу 2х банков.

📊 Теперь по Росбанку:

1. От него выдающихся темпов роста не жду, а прибыль по итогам 2024 будет чуть больше 12 млрд р (если повезет). Вообще, за 1п2024 по РСБУ он заработал 6,8 млрд р. Выводы делать по РСБУ пока не тороплюсь, подожду МСФО за 3кв2024 от Т-Банка или за 2кв2024 от Росбанка...

2. По РСБУ, активы Росбанка в 1п2024 приросли на 0,6% г/г, а собственный капитал изменился несущественно.

3. Ипотечные кредиты составляют почти 28% от кредитного портфеля банка. Соотношение резервы/кредиты всего 2,6%, т.е. наращивать резервы банку придется почти гарантированно и довольно сильно.

Вывод:
Отчет у Т-Банка хороший и сама компания интересна, но у меня есть опасения, что Росбанк просто будет обнулять все успехи компании роста... Фактически, к растущему бизнесу добавляется стагнирующий бизнес, который находится далеко не в лучшей финансовой ситуации. Фактически, кроме P/B, большинство ключевых мультипликаторов будут хуже.

Если объединенная компания заработает в 2024м году 102 млрд р, то fwd p/e 2024 = 6,9. В общем, очень жду МСФО или Росбанка за 1п2024 или Т-Банка за 3кв2024.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени