🔎 Элемент

📌 ГК Элемент — российская компания, занимающаяся разработкой и производством микроэлектроники.

Тикер на бирже: #ELMT
Сектор: High Tech
Уровень листинга: 3

🏵 1 Мультипликаторы

В самом секторе эмитентов кот наплакал — для анализа объединила High Tech с "Производством софта". Если брать совокупно эти 2 сектора, в целом смотрится недооценено, хотя ROA и расстраивает:
• P/BV = 2,19;
• P/E = 8,77;
• P/S = 1,44;
• EV/EBITDA = 5,90;
• Net debt/EBITDA = 0,13;
• ROA = 6,30% и ROE = 18,30%.

Сравнение с сектором на рисунке.

🏵 2 Финансы и операционка

МСФО-2024:
• операционная прибыль 8,98 млрд ₽ (+30,71%);
• чистая прибыль 8,27 млрд ₽ (+55,92%);
• FCF -1,88 млрд ₽ (ранее 13,96 млрд ₽);
• выручка 44,00 млрд ₽ (+23,01%).

Грустно, что увеличилась себестоимость продаж до 27,73 млрд ₽ (+23,4%). Это оказалось следствием роста затрат на сырье с материалами, расширения команды с подготовкой кадрового резерва и парочки издержек.

Баланс-2024:
• внеоборотные активы 42,33 млрд ₽ (+41,29%);
• дебиторская задолженность 0,62 млрд ₽ (+181%).

Если говорить про кредиты и займы, достаточно много субсидированных. Да, есть некий дискомфорт при виде "КС + 6,3%", но это погасят уже в 2025 году и там всего 0,24 млрд ₽. На 2024 год средневзвешенная ставка по льготным кредитам составила 1,8%, а по рыночным — "КС+2,5%". Откуда и почему есть кредиты и займы в юанях, написано в гл.7.

🏵 3 Дивиденды

На выплату дивидендов направляется не менее 25% скорректированной чистой прибыли, приходящейся на акционеров компании, за отчётный период.

🏵 4 Основные акционеры

После IPO состав примерно следующий:
• 39,29% — АФК Система;
• 39,28% — Ростех;
• 11,21% — free-float;
• 10,22% — ?

Примечание 4.1. Примерный, ибо не нашла точный. Сейчас общее число акций 469 725 539 040 шт., в 2024 IPO прошло по схеме cash-in — появилось 100 660 365 008 шт. Иными словами, 369 065 174 032 шт. делили Ростех и АФК Система. При этом, согласно МСФО-2024, доля акций ПАО «Элемент» в свободном обращении на 31 декабря 2024 года составляет 11,21%. И выходит, что у кого-то (если Ростех и АФК свои акции не продавали и новые не покупали) 48 004 132 082 шт., или 10,22%.

🌸 7 Итоги и мой взгляд

Начнём с отвлечённого. Эмитент делал IPO на СПб-Бирже, из-за чего и находится в 3 уровне листинга Мосбиржи. Такой шаг предприняли из-за того, что вторая опасалась проблем в виде санкций, как сказал Олег Хазов.

Теперь про хорошее. Мне понравилась обширная география: от Санкт-Петербурга до Китая. Наличие производства в КНР объясняет кредиты и займы в юанях. У компании много льготных кредитов, что позволяет ей не особо страдать из-за долгов на фоне жёсткой КДП. Судя по отчётности, клиенты пока не отваливаются.

И моё любимое — смущающие моменты. Снова напрягает кратный рост дебиторки относительно выручки и ЧП. Надеюсь, @Element_Group ответят, почему она так выросла.

В МСФО-2024 заметила на стр.52:
"За годы, закончившиеся 31.12.2024 и 31.12.2023 , совокупный размер вознаграждения ключевого руководящего персонала за вычетом страховых взносов составил 483 млн ₽ и 95 млн ₽ соответственно."

И... в честь чего? У компании результаты, конечно, суперские в плане выручки и ЧП для таких вознаграждений, но чистые денежные потоки от операционки стали отрицательными, шли инвестиции и были сделаны выплаты дивидендов на 1,66 млрд ₽. Странно выглядит...

В общем, на мой взгляд смотрится как Аренадата, то есть интересно, но с оговорками. Конкурентов нет — менеджмент пока не накосячил и финансовые показатели относительно в норме. В каком-то плане даже есть, куда расти. По ощущениям, компании не дадут так просто взять и умереть в случае каких проблем.

При этом у меня имеется некий привкус Сургутнефтегаза в плане закрытости. По клиентам я не особо что-то нашла, а на сайте Мосбиржи даже не отображается free-float (спасибо, что есть в МСФО). И, ох, уж эта дебиторка — не понимаю, за счёт чего она сделала +181%.

#ATS_отчётность
#прояви_себя_в_пульсе
#новичкам
#хочу_в_дайджест