🔍 ЕвроТранс

📌 ЕвроТранс — крупный независимый топливный оператор в Московском регионе, работающий под брендом «Трасса».

Тикер: #EUTR
Сектор: потребительский
Уровень листинга: 1

🔸 1 Мультипликаторы

Выглядит получше сектора. Мне прямо понравилось значение P/S. Сравнение с сектором на слайде:
• P/BV = 0,69;
• P/E = 3,48;
• P/S = 0,10;
• EV/EBITDA = 4,00;
• Net debt/EBITDA = 2,87;
• ROA = 3,30% и ROE = 17,00%.

🔸 2 Финансы и операционка

Опустим МСФО 2024, ибо там и без меня ясно, что всё классно. Единственное, со дня аналитика меня смущает уменьшение кредитов и займов при росте облигационного долга. В последний обычно лезут по 2 причинам: это просто выгоднее стандартного кредита в банке или... банк кредит не даёт.

Вернёмся к моменту IPO и заглянем в МСФО 2023:
• операционный денежный поток -1,82 млрд ₽ (ранее -8,65 млрд ₽);
• дебиторская задолженность 22,77 млрд ₽ (+232%, или x3,32);
• операционная прибыль 11 млрд ₽ (+105%, или x2,05);
• чистая прибыль 5,15 млрд ₽ (+195%, или x2,95);
• выручка 126,8 млрд ₽ (+95%, или x1,95).

Не понятно, за счёт чего столь классные показатели, так как и новых АЗС не особо больше стало (+16%), и цены феерично на топливо не росли (официально +7,23%). Тем временем выручка +95% и ЧП +195%, при отрицательном операционном денежном потоке. Ладно, в 2024 стала прилично положительной. Похоже куда-то активно инвестировали в 2022-2023, раз поток ушёл в минус. С одной стороны можно ещё предположить, что 2 года назад люди прямо заправлялись выше крыши, оборудование эмитент купил, клиенты новые появились... С другой стороны — всё очень хорошо совпало с моментом выхода на IPO. На КС от 7,5% до 16% списывать не буду, ибо всё равно странно, что конкретно перед выходом весь баланс стал расти как на дрожжах.

В одном из чатов на сей возражения меня отправили смотреть интервью Когана с ген.директором ЕвроТранса годичной давности. Окей, некоторые тезисы звучат убедительно, но вопросов как-то не убавилось...

🔴 Не поняла, почему в контексте дебиторки стали говорить про материальные запасы?
Запасы — это запасы, это нефтепродукты и ещё что. Хотя кто знает, может деньги будущие, на которые точно купят нефтепродукты, тоже стали запасами? 🤣

🔴 О какой финансовой подушке в 5-6 млрд говорил Коган?
По МСФО 2023 "Денежные средства и их эквиваленты" составили всего 0,18 млрд ₽. Если Коган имел в виду нераспределённую прибыль в 5,7 млрд ₽, я не соглашусь с определением "финансовая подушка". Сей рубли являются деньгами АКЦИОНЕРОВ, которые по итогу и распределили в виде дивов на 4,54 млрд ₽. Да, благодаря мажоритариям они снова уходят в бизнес, но не вся же нераспределённая прибыль.

🔸 3 Дивиденды

Дивидендная политика предполагает выплаты не менее 40% от чистой прибыли по МСФО ежегодно. Каких-то дополнительных условий найти не удалось.

👉 Мой взгляд

ЕвроТранс вызывает смешанные чувства, и причины тому есть.

Как мы выяснили выше, есть пара моментов с отчётностью 2023. Вроде и объяснили, что поспособствовало фееричному росту, но... Причём здесь запасы в контексте дебиторки?

Теперь про байбэк 2027 на сумму 7 млрд ₽. У компании денежные средства для сей корпоративного действия на уровне 0,18 млрд ₽ сейчас. Если денег насобирают, то всё окей, хотя я и сомневаюсь в этом. Другие же варианты сомнительны:
• байбэк за счёт дивидендов (в теории СД может не распределять прибыль на дивы, чтобы пустить на выкуп);
• байбэк за счёт кредитов или облигационного займа;
• отмена байбэка.

Сверху идут ЕвроТрансБоты, аля пиарщики. Там часть похоже реально подсадные аккаунты, созданные только для написания 1 комментария.

В общем, нынешние финансовые показатели выглядят шикарно, спору нет. Отдельный респект за развитие кафешек с подачей горячих блюд. При этом лучше держать руку на пульсе. Возможно, у меня паранойя, поэтому вижу некий подвох, однако нельзя забывать, что сейчас на биржу выходят те, кому миноритарий нужен как источник денег.

#ATs_отчётность
#прояви_себя_в_пульсе
#новичкам
#хочу_в_дайджест