​🥇 Южуралзолото #UGLD | Прогнозы по добыче на 2024г не реализовались

▫️Капитализация: 175,6 млрд ₽ / 0,8251₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 72,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 32,2 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,5 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 8,2 млрд ₽

✅ На звонке по производственным результатам за 2024г менеджмент раскрыл показатели себестоимости добычи: TCC около 1150$ за тр. унцию и AISC около 1300$ за тр. унцию. При текущих ценах это позволяет удерживать маржинальность по EBITDA в 45% и выше.

⚠️ По итогам 2024г совокупный объём производства золота у ЮГК сократился на 17% г/г до 10,6 тонн. За последние 5 лет это минимальный результат, долгосрочный прогноз роста производства до 18 тонн сохраняется (перспектива 3х лет).

👉 Основное снижение производства пришлось на Уральский хаб: -44% г/г до 3,4 тонн. Это объясняется введёнными ранее запретами горных работ со стороны Ростехнадзора в августе на четырех карьерах хаба. Ограничительные меры всё ещё сохраняются.

⚠️ Даже если в ближайшее время все запреты снимут, для восстановления добычи и выхода на полную мощность потребуется как минимум полгода.

❌ Более того, на 2025г компания даёт прогноз по добыче в диапазоне от 12 до 14,4 тонн. То есть нижняя граница предполагает падение добычи на 6,25% относительно 2023г, по верхней границе компания обновит рекорд по производству. Такой разброс не особо информативен, но менеджмент делает акцент на том, что гайденс скорее консервативен.

Вывод:
План по производству золота на 2024г ЮГК не выполнил, следующий год также не укладывается в прогнозы на IPO и в целом менеджмент даже допускает результаты хуже 2023г (все зависит от срока снятия ограничений). Цикл капитальных затрат уже снижается, но отдача от инвестиций по факту выходит более скромной. Тем не менее, при текущих ценах, на золота на уровне финансов компания все равно компенсирует выпавшие объёмы.

Своё мнение по компании поводов менять пока не вижу. Единственный адекватный выбор в секторе золотодобычи РФ — это Полюс Золото.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Южуралзолото #UGLD