Макроданные недели: инфляция снова оказалась выше ожиданий

Помимо недельной инфляции, на этой неделе была опубликована только статистика по денежно-кредитным показателям декабря, она показывает умеренную динамику.

• Текущая инфляция, по данным Росстата на 19 января, составила 0,45% н/н после 1,26% неделей ранее. Данные снова оказались ощутимо выше наших ожиданий (0,15—0,20% н/н). С начала года рост цен уже превысил 1,7%, ускорение произошло во всех основных секторах. Инфляция по итогам января в годовом выражении, вероятно, ускорится до 6,3% (5,6% на конец 2025 года). Это в целом близко к тому, что мы ожидали в октябрьских прогнозах, до резкого замедления инфляции ноября–декабря.

• По данным Банка России, рост денежной массы М2 на конец 2025 года замедлился до 10,6% г/г (12,3% в ноябре), по предварительной оценке. Широкая денежная масса с учетом валютных счетов (М2Х) выросла на 9,4% г/г. Это минимум с 2021 года. Впрочем, данные соответствуют нейтральному для инфляции долгосрочному уровню. Рост корпоративного кредита, по предварительным оценкам, составил 11% по итогам года, по розничному кредитованию — 3% г/г. Последнее, по нашему мнению, уже прошло нижнюю точку активности в 2025 году.

• Интересные тенденции также отразила статистика Банка России по финансовым активам домохозяйств: депозиты завершили год в статусе лидера в структуре сбережений, а наметившийся летом тренд на снижение их доли прервался осенью, когда снижение ставок замедлилось. Ожидаем его возобновления в 2026 году. Это поддержит интерес к другим активам, прежде всего фондового рынка.

Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций:

«В целом, январские данные негативны для настроений рынка и регулятора. Пауза в снижении ставки на февральском заседании Банка России, которую мы и закладывали в базовый сценарий, кажется все более вероятной. Однако рост цен пока еще укладывается в картину «догоняющего» повышения цен после необычно слабой динамики ноября-декабря. Основной же драйвер инфляции — потребительский спрос — остается сдержанным. Поэтому мы сохраняем прогноз на конец 2026 года по инфляции и ключевой ставке на уровне 4,5% и 10—12% соответственно».

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера